国泰君安近日研报指出，国内制冷剂配额约束下供给刚性，制冷剂景气周期已开启。供给端：2024年国内三代制冷剂冻结期开始并逐渐削减。自2024年后，国内第三代制冷剂供应总量将只减不增。需求端：预计未来空调、冰箱、冰柜和汽车保有量的持续增加，将持续拉动制冷剂需求增

　　2024年年初以来，伴随国内配额制正式实施，三代制冷剂(HFCs)主流产品价格持续上行。我们认为，需求侧而言，制冷剂下游空调、汽车、冰箱等领域有望持续受益于设备更新和以旧换新等政策带动，且第二季度/第三季度制冷剂传统需求旺季即将来临，而供给侧伴随配额落地，行业供给显著有序化，供需共振下景气有望持续上行。远期由于四代制冷剂(HFOs)存在海外专利保护限制和成本高企等问题，三代制冷剂的替代产品开发和大规模推广尚需时日，我们预计HFCs景气周期将较长。

　　国泰君安近日研报指出，国内制冷剂配额约束下供给刚性，制冷剂景气周期已开启。供给端：2024年国内三代制冷剂冻结期开始并逐渐削减。自2024年后，国内第三代制冷剂供应总量将只减不增。需求端：预计未来空调、冰箱、冰柜和汽车保有量的持续增加，将持续拉动制冷剂需求增加。配额约束下，三代制冷剂供给端过剩的局面有望缓解，随着下游空调、汽车等领域需求逐步增长，三代制冷剂有望迎来景气周期。

　　为确保制冷剂行业数据精准性以及内容的可参考价值，我们研究团队通过上市公司年报、厂家调研、经销商座谈、专家验证等多渠道开展数据采集工作，并对数据进行多维度分析，以求深度剖析行业各个领域，使从业者能够从多种维度、多个侧面综合了解制冷剂行业的发展态势，以及创新前沿热点，进而赋能制冷剂从业者抢跑转型赛道。

　　细究起来，有色金属表现好的原因在于供需情况的变化。尤其以铜和铝为代表的工业金属，需求会稳步增长，但是供给增加非常有限。供需错配，成为很多投资人寻找周期资产的思路。而制冷剂就是这样一个行业。

　　在需求端，冰箱更新换代的需求叠加新能源车的崛起，推动制冷剂需求的稳步提升。在供给端，第三代制冷剂配额政策将于今年正式落地，根据规定，我国自今年起将三代制冷剂的生产和使用冻结在基线年开始分阶段逐步削减，这宣告着第三代制冷剂的产能已经迎来了上限。

　　考虑到三代制冷剂产能集中较高，行业供需格局有望得到明显改善。今年年初，上述的趋势已经有所显现。据氟务在线日国内多种三代制冷剂报价上调，R32报价1.8-1.85万元/吨，相较昨日上涨1000元/吨;R125报价2.9-3.1万元/吨，相较昨日上涨2000元/吨;R134a报价2.8-2.9万元/吨，相较昨日上涨1000元/吨。

　　制冷剂的发展大致分为四个种类，目前，第一代制冷剂和第二代制冷剂对臭氧层的危害很大，无论是发达国家还是发展中国家，都在逐步削减生产，第四代制冷剂虽然环境友好，但安全性差，且生产成本高，尚未被广泛应用，所以，发展第三代制冷剂，在不破坏臭氧层的前提下，将成为当前制冷剂发展的一个重要方向。

　　从目前看，制冷剂需求的增长主要由两个因素推动：冰箱的更新换代与新能源车销量增长。先说前者，根据产业在线，我国空调产量占全球总产量的80%以上。根据国家统计局数据显示，2023年1-9月累计产量19366万台，同比增长10.7%。上一个空调销售高峰出现在2010-2014年，按空调使用寿命10年来算计，未来两年空调市场将进入更新换代的高峰期。

　　与此同时，随着新能源汽车的销量不断走高，也极大促进了制冷剂需求的增长。根据中国汽车报以及国内汽车产量数据测算，预计国内汽车市场的R134a使用率为89%。

　　在两者叠加之下，未来两年国内制冷剂需求仍然将稳步提升。不过比起需求端的增长，制冷剂的更大机会出现在供给端的变化。

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